20070114/英国《金融时报》:掀开李嘉诚的底牌

随着多家集团对和记电讯国际(Hutchison Telecommunications International)令人垂涎的印度业务展开一场收购大战,香港出现了一场颇具风险的新博弈——李嘉诚(Li Ka-shing)的资产处置游戏。

这位香港首富以能够选择恰当时机出售资产而闻名。他的这些交易,大部分都由其香港上市企业集团和记黄埔(Hutchison Whampoa)来执行。过去三年,由于和记黄埔在全球3G网络上的投资亏损不断攀升,该公司多次对核心业务进行一次性资产处置,从中筹集了逾七十亿美元资金。

这些交易在突然公布之前,都曾作为商业秘密而对市场严格保密。

但这次不同。和记电讯国际此次可能会出售其所持印度第四大移动电话运营商Hutchison Essar 67%的股份。自本报在去年12月首次报道沃达丰(Vodafone)觊觎这家合资企业之后,三家印度企业——Reliance、Hinduja和 Essar——随后也表达了对这项资产的兴趣。其中,Essar就是这家合资公司中的印度合作方。

快则几周,慢则几个月,这笔交易将会最终定案,而投资者正准备迎接交易的完成和随后期望中的派息。和记电讯国际也在香港上市,和记黄埔持有其49.8%的股份。上个月,和记电讯国际的股价上涨了18%,和记黄埔则上涨了13%。

与和记黄埔不同,和记电讯国际主要是在高速增长的发展中市场经营第二代移动通讯网络,其中,印度可谓“皇冠上的宝石”。而和记黄埔的核心电信资产,是位于欧洲的3G网络。

“许多人都已建仓,”一位证券经纪人表示。在和记电讯国际与和记黄埔之间,他建议客户选择前者。“现实是,和记电讯国际出售这笔资产的可能性非常大。但也存在一些不确定因素,比如,它们将用这笔钱做什么。”

一位已经持有和记电讯国际股票的对冲基金经理补充道:“由于没有确切的Hutchison Essar估值数据,这场游戏不好玩。现阶段,鉴于Hutchison Essar的战略价值,我们推测Reliance或沃达丰可能支付更高的价格。”

去年6月份,印度一股东曾出售过Hutchison Essar的部分股份,而那笔交易对该公司股权价值的估价是九十亿美元。最近,分析人士对该公司企业价值(包括14亿美元债务)的估测为140亿美元,而一些人预计,收购战将令其估值高达两百亿美元。

另外一位对冲基金经理则一直在买入和记黄埔,而非和记电讯国际的股票,其根据是,和黄3G业务的问题被夸大,掩盖了和记黄埔石油港口和零售资产的固有价值。

瑞士信贷(Credit Suisse)分析师梁启棠(Cusson Leung)表示:“和记黄埔在3G上的亏损正在减少,而且其业务正在好转。我们认为其当前股价偏低。”

然而,和记黄埔在分红方面很吝啬,最近一次只有派发了2.2%的股息。该公司高管拒绝对此置评。但在去年被问及这个问题时,李嘉诚曾回复道:“和记黄埔将在3G开始盈利时提高分红。”

正是因为和记黄埔在3G业务上的困难,才使投资者相信,和记电讯国际一定会把资产处置的收益用来回报投资者。

“和记黄埔需要钱,”这位经纪人表示,“我们的判断可能有错,但不进行这宗交易的可能性非常小。问题仅仅在于交易对象是谁、交易价格是多少。”

(作者:汤姆?米切尔Tom Mitchell、森迪普?塔克Sundeep Tucker、刘励和Justine Lau)

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