面对生死存亡的关键时刻，华尔街投行巨头高盛(Goldman Sachs Group)和摩根士丹利(Morgan Stanley)做出了它们几个月前根本想不到的抉择。
他们稀释了现有股东的权益，要求实行许多自由市场拥戴者一向诅咒的规则，改写了公司章程、从而变身成商业银行，这是一种他们以前认为自己不屑从事的业务。据知情人士说，摩根士丹利甚至还考虑在其经纪业务场所增加自动柜员机。
但随着9月16-22日期间新出现的威胁进一步暴露出来，有一点很清楚，那就是这些银行除了采用激进手段消除风险以外别无选择。对这些机构内部人士和受到危机影响的其他人士的采访显示出，出人意料的市场事件是怎样迫使这些公司采取非同寻常之举的。
直到9月16日时，两家公司还认为，他们能度过危机，而不必作出巨变。
但市场可不这么认为。虽然两家公司16日都公布了良好的收益报告，但它们的股价却双双下跌，市场担心，美国国际集团(AIG)的下场会释放连锁效应。
第二天，摩根士丹利股价重挫24%，首席执行长麦晋桁(John Mack)致电高盛首席执行长布兰克费恩(Lloyd Blankfein)、国会议员、监管部门和布什政府的官员（包括白宫幕僚长博尔顿(Joshua Bolten)），大谈公司股价受到的打击。高盛股价也跌得很惨，下降了14%。
据高盛一位管理人员说，公司内部那时出现了“真正的恐慌”。虽然高盛和摩根士丹利在信贷危机中的表现比其他许多同行都好得多，但他们之前看到了其他公司是怎样加速败落的，虽然这些公司也采取了融资等措施来解决问题。投资银行的业务模式涉及到用借来的钱完成大宗交易，并在动荡的有时甚至流动性很差的市场上不断重新评估存量资产的价值。
一旦市场对摩根士丹利和高盛这样的金融公司失去了信心，它们也就失去了客户、交易伙伴，并将以令人惊奇的速度失去生存能力。据知情人士说，9月19日当周，摩根士丹利的优质机构经纪业务就流失了大约三分之一的资产，因为客户纷纷考虑将资产转移到普遍认为比较安全的大型商业银行。
摩根士丹利和高盛的首席执行长在电话交谈中说，他们需要新的应急规则，以防止市场上投资者滥用它们股价下跌的机会来获利。证券交易委员会(SEC)之前已经通过了其他限制卖空的规则，但尚未采取更大力度的对暂时禁止金融类股卖空的规定。
这是一个颇具讽刺意味的请求。高盛和摩根士丹利有数十家对冲基金客户，这类基金对卖空业务有很大依赖。两家公司还出借股票给其他作空方使用。他们知道，如果呼吁对这种流行的投资策略实施限制，自己将不得不面对愤怒的客户，但他们认为，必须限制滥用卖空以保护自己。SEC赶在9月19日星期五颁布了暂时禁令。
与此同时，麦晋桁还试图从一家外部投资者那里筹到更多资金，虽然摩根士丹利说2009年年中之前它不需要再筹资。
摩根士丹利的股价在9月17日（周三）和18日（周四）早盘大幅下跌，投资者要求其采取行动。从外部投资者那里获得信任票是达此目的的一个途径。于是，麦晋桁迅速与Wachovia Corp.开始并购谈判，当时Wachovia的状态似乎还足够达成一项交易。摩根士丹利还打电话给中国投资有限公司(China Investment Corp.)，询问其是否有兴趣在现有的50亿美元投资之外再追加投资。
在高盛人士有关筹资渠道的讨论中，也能听到中投的名字。不过，摩根士丹利的这两项努力都遇到了问题。19日（周五），该公司驻东京办事处的人士分别接触了三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group)和瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group)的人，探听他们是否有意参股、有无可能向摩根士丹利提供授信。
致电Fed
摩根士丹利还致电纽约联邦储备银行，匆忙提出了转型为商业银行控股公司的申请。摩根士丹利周六递交了申请材料，周日晚间就获得了批准；而这个过程通常需要数周或数月时间。麦晋桁希望能迅速签署文件，以恢复市场信心；尽管政府宣布可能制定金融领域救助计划，但市场当时仍然人心惶惶。
在申请获得批准前几天，麦晋桁和他的高管团队几乎马不停蹄地与纽约联储行长盖特纳(Timothy Geithner)和财政部长鲍尔森(Henry Paulson)商谈商业银行转型计划的细节。
转型计划将使摩根士丹利大举扩张目前相对较小的银行业务，吸收银行客户的存款。摩根士丹利银行业务目前仅持有360亿美元的存款，该公司希望将这一规模提高数倍，以增强其资金基础的可靠性。
随着高盛集团股价在9月15日当周表现惨淡，员工们纷纷公开表达对公司前景的疑问；要知道，高盛一直被视为无与伦比的市场风险管理者。一些人开始讨论回购高盛股票以提振股价的想法，而很多人担心如果高盛沦为下一个倒下的多米诺骨牌，他们的工作和资产也会付之东流。
在一片忧虑之中，布兰克费恩和他的智囊小组──联席总裁科恩(Gary Cohn)和温克里德(Jon Winkelried)、首席财务长维尼亚(David Viniar)以及其他高管──多次讨论转为控股公司一事和筹资的可能性。
据知情人士透露，会上讨论了所有问题，但可以确定的是，不管怎样，高盛和其竞争对手很快就会发现他们处于联邦储备委员会(Fed)和其他机构更严格的监管之下。
高盛周末递交了转为银行控股公司的申请。知情人士表示，盖特纳在和两家公司的讨论中都明确强调了一点：如果两家公司中只有一家打算转为银行控股公司，那另一家的安全和稳定性就令人担忧了。这些人士还透露，盖特纳表示，高盛和摩根士丹利一致行动很重要。
摩根士丹利也向Mitsubishi UFJ管理人士求助，表示他们需要在周一前宣布交易。这家日本银行起初不愿很快行动，但9月21日（周日）双方恢复了谈判，双方同意次日宣布交易消息。摩根士丹利提出的银行控股公司申请周日晚间得到批准，这意味着该公司不再需要外部授信了，因为转型后摩根士丹利从此就可以求助于Fed的借贷计划了。
转为商业银行可能给两家公司带来广泛的影响。它将使两家公司接受Fed更为严格的监管，Fed将在两家公司常驻人员。高盛和摩根士丹利的客户帐户将得到联邦存款保险公司(FDIC)的保护，但同时也会限制两家公司一些获利丰厚但风险较高的经营策略，例如大举借贷进行交易以及经营地产业务等。
摩根士丹利柜员机？
对摩根士丹利而言，这一转型可能意味着该公司全美500个零售经纪分支机构将增加ATM等银行服务。对两家公司来说，转型可能意味着从陷入困境的银行收购存款，获得比以前更为稳定的融资来源。
两只股票都较此前的低点实现了反弹。但两家公司尚未走出困境。自最初宣布与Mitsubishi UFJ达成协议以来，摩根士丹利股价又下挫了10%；而巴菲特(Warren Buffett)旗下伯克希尔?哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)宣布投资高盛50亿美元之后，高盛股价累计上升了大约8%。
摩根士丹利债券的违约保险价格仍居高不下，这意味着市场对该公司前景的疑虑仍没有消除。救助计划获得通过以及继续限制卖空交易也将给两家公司带来提振。
